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Alpha套利介绍

2016年05月18日 业界新闻, 理财 ⁄ 共 1335字 ⁄ 字号 Alpha套利介绍已关闭评论 ⁄ 阅读 763 次

Alpha套利产品背景

自2010年至今股指期货推出近一年,沪深300指数期货合约已成为国内股市最重要的交易工具之一。股指期货套利以低风险、回报稳定获得投资者的亲睐,据估计目前市场有30亿资金将长期参与套利交易,普遍套利年收益超过10%。板块轮动和大盘震荡走势凸显套利优势,定制的风险/收益特征金融产品能为不同客户提供个性化的金融服务。

从2011年的宏观面看,国家紧缩调控态度非常明显,并且下调了今年的经济增速目标,经济存在下滑的风险。所以宏观背景并不支持股指出现大牛市。但是“十二五”规划、新兴产业政策、区域经济发展等利好,仍会催生个股的结构性牛市行情。在这个市场背景下,机构投资者等大资金应该充分利用Alpha策略获取相对稳定的收益。

Alpha套利介绍

• Alpha套利是在构建多头资产组合的时候,通过精选股票,挑选那些拥有正Alpha值的股票(俗称跑赢大盘),并利用股指期货对冲组合的Beta值,实现组合的稳定超额收益。

• Alpha的概念最初是由William Sharpe在1964年其著作《投资组合理论与资本市场》中首次提出。投资者在市场交易中面临系统性风险和非系统性风险,在有效市场的资本资产定价模型(CAPM)里,只有承担系统风险才能得到一定的收益补偿。但是如果市场的有效性不足,部分投资者可以通过信息、资金和管理技巧等方面的优势,获得超越市场表现的超额收益,该部分收益称为Alpha收益,也称为积极管理收益。其中收益分为三部分:第一部分是无风险收益,第二部分是与市场风险相关的Beta收益,第三部分则是与市场风险无关的Alpha收益。由于Alpha收益不受市场风险的影响,如果能在熊市或者市场进入震荡期的时候将市场风险收益和Alpha收益分离,就可以避免因为大市造成的亏损,单独获得Alpha收益。传统Alpha策略就是在建立了Beta部位的头寸后,通过股指期货对冲Beta部位的风险,从而获得正的Alpha收益。

Alpha套利介绍
图:通过股指期货实现Alpha与Beta的分离

Alpha套利产品的优势

中投证券平衡策略产品精选若干只股票并灵活运用沪深300股指期货来对冲市场的风险,实现超额收益。

1.寻找正Alpha的能力

研究员推荐:内部行业研究员会定期推荐股票标的,在考虑一定行业配置组合下,定期选取优质的上市公司构成股票池,通过对股票数量和行业的选择,构成初级投资组合。并定期召开会议讨论并审核经过初选的初级投资组合,增减或替换相关股票标的。

2.管理资产组合Beta的能力

在交易过程中借助现货和期货市场上同时操作,且交易方向相反,两者盈亏可以相抵,以对冲市场风险。 寻找正Alpha和管理Beta这两个能力是普通投资者所缺乏的,也正是本产品的优势。

3.收益相对可观 Alpha套利相对于全复制套利,其收益更为可观,在Beta被对冲掉的同时,通过股票组合获取超额投资收益。

4.操作机会较多

随着股指期货市场的逐步开放,机构参与者将会更多参与其中,套利空间将缩全复制套利机会将变少,期现价差将趋于稳定。因此Alpha套利在对冲系统风险的同时,通过选取股票组合的能力获取超额收益。在同样对冲系统风险的情况下,拥有更多的操作机会。

Alpha套利介绍
图:Alpha套利组合2011年2月单月套利收益:3.1%

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